本文摘要：人民币重新加入SDR将为世界和中国带给什么?　　北京时间2015年11月14日，国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德(ChristineLagarde)发表声明称之为，IMF工作人员经过评估指出，人民币合乎“可权利用于”(FU)货币的拒绝，因此建议掌董会将人民币划入尤其提款权(SDR)篮子。

人民币重新加入SDR将为世界和中国带给什么?　　北京时间2015年11月14日，国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德(ChristineLagarde)发表声明称之为，IMF工作人员经过评估指出，人民币合乎“可权利用于”(FU)货币的拒绝，因此建议掌董会将人民币划入尤其提款权(SDR)篮子。拉加德将于11月30日主持人开会掌董会会议，预计预计月宣告人民币重新加入SDR是大概率事件。

　　SDR是IMF于1969年创设的一种储备资产，目的填补布雷顿森林体系中美元和黄金严重不足的问题，以保证大大发展的全球贸易和金融市场有充裕的流动性。目前，SDR货币篮子由美元、欧元、英镑和日元四种货币构成，其所占到比例分别为41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。

　　当前完全无人不出热议看起来“高高在上”的SDR，那么，“人民币重新加入SDR”到底对世界和中国意味著什么?　　完备现行国际货币体系　　金融危机以来，“美元羞大”促成了“我的美元、你的问题”;此外，IMF的2010年份额和管理改革由于美国国会的一再妨碍而无法通过，这使得中国等新兴市场国家在IMF的投票权无法同其大大下降的经济地位相匹配。纵使既存国际货币体系备受诟病，各界或许也无力挽回现状。

　　中国央行有关负责人就拉加德14日的声明称之为：“人民币重新加入SDR有助强化SDR的代表性和吸引力，完备现行国际货币体系，对中国和世界是双赢的结果。”　　不可否认的是，SDR篮子的不断扩大有助强化SDR的稳定性、代表性和合法性，有助当前的国际货币体系向更为平稳的多元储备货币体系发展。　　就稳定性而言，印裔经济学家阿文德·萨勃拉曼尼亚(ArvindSubramanian)此前认为，东亚十国中早已有7个国家的货币与人民币的紧密度多达了美元，人民币贬值1%，这7个国家的货币不会贬值0.55%，而美元贬值1%，7国的货币只不会贬值0.34%。

　　至于代表性和合法性，上海发展研究基金会副会长兼任秘书长乔依德此前对《第一财经日报》记者回应：“目前，除2000年欧元代替德国马克和法国法郎外，SDR篮子包含早已长年并未再次发生更改，无法体现世界经济力量格局与各货币国际用于与交易情况的变化。因此，SDR篮子有适当不断扩大至有助于规模。”　　当然，SDR仍不存在自身的缺失。

从货币职能而言，SDR只具备价值标准、储备和记账的功能，在作为储藏手段功能上也受限于缺少以SDR标价的资产，另外SDR更加缺少作为流通手段和缴纳手段的基础职能。　　因此，特里芬基金会理事ElenaFlor近期也建议，官方部门应当坚决来获取一个适合的结构有助SDR市场的运作。

“在1975~1985年间，SDR用作债券、辛迪加贷款以及或许上的商业银行存款及存款证明。有些政府发售了由SDR计价的债券(如瑞典)但没超过临界质量。当前，如IMF等国际机构以及政府是发售SDR债券最有可能的候选人，其主要目标是减少外汇风险，和一篮子货币中的单一币种比起，与SDR一篮子货币的波动更加小。

”　　而在投资人方面，ElenaFlor指出各国央行是投资SDR金融资产最有可能的候选人，此外主权基金或养老基金也可借以使得其持资产更加多样化。　　前进中国金融市场改革　　对中国而言，人民币重新加入SDR既是IMF对人民币国际化进程的接纳，也是中国对之后推展还包括资本账户对外开放在内的金融改革的允诺。　　只不过，今年以来，国内的改革堪称快马加鞭。

中国央行在4月末批准后大量境外机构转入银行间债市。7月14日，央行又更进一步宣告，境外央行、主权财富基金以及国际金融组织这三类境外机构参予银行间债市的额度将通过备案制已完成，而需要审核，并且可投资范围也将不断扩大至更好品种。　　8月11日的新一轮人民币汇改则更加具备里程碑意义。

央行宣告将更进一步完备人民币汇率中间价报价，中间价将参照上日银行间外汇市场收盘汇率，同时，人民币短期升值幅度大约3%。IMF亚洲及太平洋部副主任MarkusRodlauer在电话会议中回应：“中国正在大大从一个抱住盯住美元的有管理的汇率体系向一个更加对外开放、灵活性、更加基于市场条件的汇率制度转型，人民币应当能在2~3年内构建权利浮动。

”　　此外，据报，中国央行有可能于近期宣告缩短银行间外汇市场交易时段，从目前的16:30延后到23:30，以覆盖面积欧洲交易时段，符合SDR所拒绝的在“全球主要外汇市场”普遍交易的拒绝。计划有可能在11月底前开始实行。　　尤其值得一提的是，9月底，中国首次向IMF发布其官方外汇数据，沦为透露季度数据的96个国家之一，从而极大地提高了透明度。10月，中国宣告接纳IMF数据发布类似标准(SDDS).　　利率方面，财政部将从四季度起按周滑动发售3个月记账式票据国债。

从技术上，SDR利率将可在其包含货币3个月期国债利率的基础上构成，有效地的3个月期国债市场是重新加入SDR篮子的技术前提之一。从第一期3个月票据国债发售状况来看，股份大力，利率也较好地体现了短端利率。

　　民生证券研究院继续执行院长管清友指出，中国央行在下一阶段未来将会环绕着三个方面之后推展改革。第一，限制人民币债券跨境发售容许，既限制对熊猫债发行人的容许，同时也反对政府机构和希望国内企业境外发售人民币债券;第二，推展股票市场双向对外开放，一方面容许海外机构在国内积极开展股权融资，另一方面月启动合格境内个人投资者境外投资试点;第三，之后研发人民币缴纳承销系统。

　　助力中国债市同国际互通　　中长期而言，人民币重新加入SDR将强化中国债市的全球吸引力。　　只不过，央行早于在今年7月14日之后容许三类境外机构参予银行间债市的额度将通过备案制已完成，然而“行动者”或许并不多。

当时业内人士也对本报记者回应，目前海外投资者持有人中国债券的比例将近3%，这有可能有几大原因。　　首先是交易活跃度方面。

国际经济研究院认为，中国国债的换手率在0.3至1.9之间，而美国国债和日本国债的这一比率分别为10和5.9。换手率是取决于二级市场债券成交量的一项指标，该数字越高，指出交易就越活跃。　　此外，制度建设、国际信任也不可忽视。

业内人士告诉他《第一财经日报》记者：“如境外各大央行，其配备不会更为偏爱宽期限品种，如长年国债、地方债或政策性金融债。但前提是，必须让它们创建起对中国长年金融改革的信心，才能让其确实不愿转入中国债市。此外，海外机构缺少对中国信用债市场比较理解的人才储备。

”　　人民币转入SDR则将强化国际社会对中国的信心。管清友回应，从中长期看，政府已采行和将采行的一系列改革势必会给债券市场带给多重影响：第一，中期内套息利差的不存在不会持续更有境外资金;第二，长年内债券收益率终将上行，避免套息利差;第三，境外机构的转入减少了市场利率敏感性，增进构成有效地的收益率曲线;第四，评级体系与国际互通，境内外评级差异很大的信用债潜在价格波动减小。　　长年或强化中国股市吸引力　　股市堪称最贴近生活的一部分，而“人民币重新加入SDR能否增强中国股市对于外资的吸引力?”大自然沦为近期经常出现频率最低的问题。

　　荷宝亚太股票联席主管缪子美告诉他《第一财经日报》记者：“由于SDR配备本来就是全球央行储备的一项，人民币也将大自然沦为全球央行储备货币，这有可能恶化国际市场对人民币升值的预期，全球投资者在投资A股时所分担的汇率风险或适当上升，因此可能会唤起其投资A股的兴趣。”　　不过，罗斯柴尔德财富管理公司全球投资策略师KevinGardiner的观点完全代表了多数外资对A股的态度。他对本报记者回应：“SDR的象征意义更大，其在长年不会唤起投资者对A股市场的兴趣，但短期有可能会产生立竿见影的效果，一切都会循序渐进。

”　　“我寄予厚望中国经济，但对A股仍慎重悲观，由于A股设置涨跌停车容许，流动性很难掌控，无法及时撤离资金;此外，尽管当前市场早已企稳，且当前A股已较高位消息传递大约30%，但我仍指出A股估值偏贵，如欧洲和美国等离岸市场对外资而言有可能极具吸引力。”KevinGardiner回应。　　可见，要创建一个确实国际化、成熟期的A股市场，靠的不光是SDR这一背书，堪称A股以及整个中国金融体系能否更进一步对外资对外开放，这也关系到未来A股能否被划入MSCI.。

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